导语：阿里巴巴入局中国免税业，或许是剑指跨境游市场。
2020年10月9日，国庆假期后的第一个交易日，中国中免(601888.SH)暴跌8.45%。
这并非中国中免近三月来的首次暴跌，在此之前它已经历过两次跌停，但投资者们却从未如此恐慌过。不仅因为10月9日的暴跌，几乎跌穿了股价短期的所有短期均线，更是因为“曾经盟友”阿里巴巴（BABA.US，09988.HK）的背叛。
三天之前，全球最大的免税零售商Dufry突然宣布，正式与阿里巴巴达成战略合作，拼多多推广联盟，不仅将联合组建合资公司，而且还将向阿里增发约10%的股份，这将让Dufry与阿里巴巴之间深度绑定。
早在2018年底，阿里巴巴就曾与中国中免达成战略合作，而如今阿里却用更加深度的方式与中国中免的直接竞争对手展开合作。
这不禁让投资者疑惑，难道阿里巴巴与中国中免的全面战争已经打响？
01悄然生变的免税业
中国免税行业，于2020年悄然生变，一跃成为市场中最热的风口。
这种变化主要基于两大核心变量因素，其一，政策导向倾斜，经济内循环被逐渐激活；其二，新冠疫情爆发，国人大量免税需求回流。
免税行业的景气程度，与旅游业高度相关，近年来，旅游行业的规模增速始终领先于世界经济。受益于此，全球免税行业保持着较高增速。据GenerationResearch的数据，自2002年至2018年，全球免税业复合增速达到8.7%，其中亚太区域的复合增速超过14%。
与全球免税行业的高增速相比，中国免税行业近些年的发展速度则更令人吃惊。2018年，中国免税行业规模达395亿元，2019年，这一数据提升至约520亿元，增速超过30%。从最近两年的数据看，中国免税行业的增速大幅领先于全球。
政策，无疑是免税行业高增长的核心驱动力。
中国是全球最主要的旅游消费客源地之一，仅2018年，全国出境游就超过1.6亿人次，占全球总出境游人次的11%。
从购买力角度看，中国游客更是全球旅游市场争夺的目标，2018年中国游客的境外消费规模占全球最规模的19%，旅游业的贸易逆差超过1500亿美元。
显而易见，中国游客不缺少旅游消费的能力，但这些旅游消费，却都外流到了海外市场。基于此，政府从2016年开始积极引导海外消费回流，而免税业自然就成为了海外消费回流的最主要落地载体。
随着中国免税业扶持政策的不断落地，整个行业进入增长快车道，这就是中国免税业剧变的先决条件。
尤其在今年上半年，突如其来的疫情，给全球旅游业带来了沉重打击，据联合国世界旅游组织估算，全球旅游行业的规模将在2020年锐减9100亿美元，行业降幅超过15%。
在新冠疫情应对上，中国政府为全球做出了优秀的示范。跨境游被病毒阻断后，中国游客的消费需求仍然存在，而中国免税业自然而然地成为了最良好的消费场景。甚至有数据机构预测，中国免税业有望在2020年实现逆势增长。
受益于海南自贸港政策落地、离岛免税政策再次放宽等利好因素，海南离岛免税市场复苏态势显著。2020年上半年，海南离岛免税市场逆势增长36.7%；第三季度海南销售额达86.1亿，同比增长228%。
今年5月份，海南省发布《关于进一步采取超常规举措确保完成全年经济目标的实施意见》，提出全年离岛免税销售额300亿元的目标。考虑到海南离岛免税政策在今年6月进一步放宽，有望在下半年进一步对整个海南免税市场进行刺激。
疫情导致大量原本的跨境旅游消费流入到中国免税行业，这是促使中国免税行业爆发的直接因素。
02免税行业竞争格局
在现阶段的中国免税业中，中国中免一家独大。
尽管免税业是2020年的市场风口，但想要入局行业，却并非易事。经营免税业务需要获得国家统一发放的经营牌照，这构成了行业准入的门槛，将许多资本挡在门外，现阶段，免税经营的牌照依然十分有限。
截止目前，市场中一共仅发布10张免税牌照，其中3张归属于中国中免，其他7张分别归属于格力地产、深圳国资委、国药集团、中国旅游集团、王府井和海南省国资委。
按照渠道差异，中国免税店可大致分为机场免税店、离岛免税店、市内免税店三大类。
其中，机场免税店是最早出现的免税店类型，占据了最大的市场份额；离岛免税店则是近些年增长最快的类型，其份额正在逐渐赶超机场免税店；而市内免税店则处于发展初期，份额相对较小。
中国中免是国内唯一一家拥有全免税牌照的公司，绝大部分的头部机场免税店和离岛免税店都由中国中免所掌控。
过去三年，中国中免先后收购了日上中国、日上上海、海南免税三家公司的控制权，成功获得北京首都机场T3免税店、上海浦东机场免税店、上海虹桥机场免税店、海口美兰机场免税店的控制权。
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