红周刊 特约 | 万军
上周前三个交易日，几乎所有宽基指数和行业指数均出现了大幅下跌，尤其是代表着科技成长板块的创业板指也创下了近一个月低点。本轮市场全面的下跌，颇有2月18日春节后开市后快速下跌的味道，价值亦或是成长股、绩优股亦或是绩差股、大盘股亦或是小盘股等都出现了一波恐慌性抛售潮。而如果要比较市场这轮下跌跟春节后有何不同，政策调控的因素最为明显。所以，在笔者看来，投资实际上并不只是研究公司，更应该把公司所处行业的政策支持与否考虑在内。
据笔者分析，目前压在老百姓身上的教育、医疗和住房这“三座大山”正在被政策“搬走”，而在教育股的负面情绪传导下，部分药企和房企已创近期历史新低。不过，政策的调控也让市场看到了“新机”，如新能源汽车等正被政策扶持的战略性新兴产业相对抗跌。
教培行业监管“闸口”收紧
另“两座大山”同样不乐观
近一段时间，教培行业调控政策频出，相关上市公司也频频遭受重挫。尤其是在《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称“双减”）印发之后，相关中概教育股出现“断崖式”下跌，上半年整个行业的市值缩水85%以上。这应该是史无前例的，但回过头来看，政策对上市公司的影响却是一直存在的，包括正面推动。以二级市场过去几轮牛市为例，如2005年-2007年的“股改牛”，其中主导行情的是以地产产业链为代表的产业；如2013年-2015年的“中小创牛”，主导行情的是以中小创的并购重组为代表的概念；再如2019年至今的“结构牛”，主导行情的是以“茅指数”和新兴产业为代表的核心资产。
由此可见，产业趋势和产业政策都是决定一个产业中长期投资逻辑的重要因素。虽然产业政策大大小小会有很多，并不像分析产业趋势那样易于量化，但我们至少可以从方向上得出，政策是支持还是打压的。据笔者观察，从大方向上看，除了教育，医疗和住房同样正受到政策的调控，而它们也被称为目前压在老百姓身上的“三座大山”其中，在教育股的负面情绪传导下，如恒瑞医药等相关上市公司正在跌创近期股价新低。
从这次政策对教育行业的调控，以及之前对房地产行业坚守“房主不炒”的底线思维、对医药行业的带量采购来看，大的产业趋势也变得明朗了，而这也正改变市场的投资逻辑。
比如带量采购政策的出台，在给老百姓实惠的同时，也对资本市场投资者的投资逻辑产生巨大影响。因为从此之后，投资者的关注点已从仿制药转向了创新药，更加关注药企的研发投入指标。此外，CXO（医药研发及生产外包）行业也成为了一条长期的投资赛道。
但反过来看，高佣联盟，部分行业可能因此正蕴藏巨大的风险，比如当下火热的医美行业。如果单纯的按照投资框架选择，医美行业的确是朝阳行业，市场空间大、行业增速快、产品毛利率高。但医美同样是乱象频发的行业，据公开数据显示，2015年全国消协组织共收到483件相关投诉，2018年已经收到5427件，到2019年上半年则已经收到3535件。与此同时，相关政策也正紧锣密鼓的推出，如2017年的《关于加强医疗美容行业管理的提案》、去年的《关于建立整形外科专科医师规范化培训的提案》、今年6月的《关于印发打击非法医疗美容服务专项整治工作方案的通知》等。
新能源汽车等
战略性新兴产业站在政策“风口”
相对而言，战略性新兴产业正得到政策的大力支持，这之中包括能源汽车、新能源、新一代信息技术、医药生物、半导体行业等。它们的成长空间不仅是巨大的，同时还关乎整个社会和人类的可持续发展。
如石油长期的使用导致了环境污染、温室气体和气候突变等问题，新能源汽车和新能源就拥有了长期增长逻辑。而现阶段全球各国政府推出的“碳达峰”“碳中和”时间表就是重要的政策举措，这对于相关产业的演进和投资机会的把握都影响巨大。如果不能够领会政策的战略意图，投资主线就会南辕北辙；如果领会不深刻，就很容易轻易下车或者有严重的恐高心理。
半导体等这类被“卡脖子”的硬核科技领域的投资也是如此。如果仅从行业增速、竞争格局和盈利能力来分析，A股的半导体制造设备和材料企业就没法投了，因为这些企业完全不符合传统价值投资的逻辑。但是，在它们有了国家大基金的大力支持、国产替代的大逻辑之后，它们的供给和需求都会被大力往前推进。也就是说，完全依靠市场来解决关乎国家安全和国家长期竞争优势的产业是不可能的，但是有了政策的大力支持则成为了可能，典型的如合肥市政府和上海半导体产业链，而资本市场目前也看到了这个机会。如“宁指数”正在接替“茅指数”主导行情，“宁指数”很多相关上市公司的股价正不断叠创新高，即使在最近的市场“大回调”中，“宁指数”整体也更为抗跌。
所以，对于成长性行业投资，笔者认为，对产业趋势的理解一定要将产业政策的因素考虑在内。
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