过去不少人参与新三板交易，除了谋求博中转板的机会外，新三板企业相对A股更高的性价比也是吸引投资者的重要因素，再过两天150万新三板合格投资者就将迎来这样的机会。
下周一，新三板将迎来历史性的时刻——32家首批精选层公司将首次以连续竞价的方式正式挂牌交易。
与此前打新时争做“一手党”不同的是，面对集体上市的32只精选层新股，究竟该如何选中未来的“黑马”无疑是这个周末150万新三板合格投资者最关心的问题。
对此，记者邀请了包括开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜在内的4位新三板专业研究人士从发行市盈率、网下发行申购倍数、战投参与等几大维度来为精选层未来的“黑马”进行画像。
精选层企业与科创板企业估值对比 图片来源：开源证券研报
虽然总体来看，精选层企业在整体规模、盈利能力、科技属性上逊于科创板公司，但不可否认，精选层在估值水平上较科创板企业具有优势。
32只精选层新股的发行市盈率 数据来源：Choice数据
图片来源：安信证券研报
据Choice数据统计，即将上市的32只精选层新股的发行市盈率的区间为14.95—90.43倍，拼多多推广联盟，平均发行市盈率为31.1倍。相比之下，去年7月22日首批上市的25只科创板新股的平均发行市盈率为53.4倍，今年7月以来发行的科创板新股的平均发行市盈率更是高达190.6倍（剔除了负值）。
此外，在32只首批精选层新股中，还有部分新股的发行价较此前在新三板的市价有所折价。据安信证券新三板团队统计，发行价较停牌前价格折价最多的新股分别是方大股份（折价率57%）、国源科技（折价率63%）、颖泰生物（折价率69%）。
近日，开源证券发布报告称，由于板块定位不同，相比科创板，精选层挂牌企业规模普遍偏小，盈利能力和科创成色亦逊于科创板。但新三板低估值提供了较好的安全边际，同时精选层流动性的改善和转板制度的推出将推动精选层企业估值的提升。另外，新三板精选层具有和科创板相近的成长性。综合而言，我们认为精选层投资性价比较高。
不过也有多位机构人士认为，单纯从市盈率高低的角度去判断精选层新股的投资价值还不够充分。
对于下周投资者是否要侧重选择估值低的精选层新股，银泰证券新三板业务负责人张可亮认为，“这个还真不一定，因为精选层新股的发行价是询价询出来的，所以某些公司询的价格低，可能也是表明机构对它的行业或者其他什么方面不是特别看好。”
开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜在接受记者采访时指出，“根据我们统计，首批32家精选层公司的平均首发PE（2019年）为31倍，与目前科创板整体接近90倍的PE相比，优势确实显著。但在首批精选层公司内部，首发PE的差别也很大，从15倍到90倍均有分布。科创板更多以科技创新公司为主，公司估值的方式更加多样化，不仅仅以市盈率进行估值。因此单纯从PE角度进行估值评价不够合理。同时，由于精选层同样采用完全市场化的询价方式，首发定价在较大程度上体现了市场对公司价值的判断，因此发行市盈率低并不意味着企业更可能成为黑马。发行市盈率仅只是对公司估值的一种方式，公司的价值还需要从更多的维度去评价，建议投资者更多去关注精选层公司的基本面，基本面优秀的公司更容易获得投资者的认可。”
32家首批精选层企业的网下发行情况 数据来源：Choice数据
据Choice数据统计，在32家精选层新股中，网下发行申购倍数居前的公司分别为颖泰生物、苏轴股份、艾融软件、同享科技、观典防务、连城数控、富士达等。而网下申购的“热门股”与“冷门股”的申购倍数之间的差距最多可达10倍。
据安信证券新三板研究团队统计，从网下询价结果来看，首批精选层企业中网下申购的“热门股”排在前面的分别为连城数控、创远仪器、颖泰生物、艾融软件、苏轴股份、翰博高新、同享科技、观典防务、富士达、森萱医药、生物谷、贝特瑞、新安洁、国源科技、鹿得医疗。
那么，是不是网下申购倍数高的公司更有希望成为精选层开市初期的“牛股”呢？
对此，孙金钜认为，“精选层网下询价设置了较高的参与门槛，参与网下询价的投资者专业水平较高也更理性。另外精选层采用现金申购制，资金冻结带来申购的机会成本。因此网下投资者往往选择认可度更高的公司进行申购。从这个角度上看，网下询价申购倍数越高的公司意味着投资者更加关注和看好，也更可能成为精选层开市初期的热门股。”
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