《金证研》北方资本中心 尹西/作者 映蔚/风控
由长寿金凤电器制造厂改制而来，重庆望变电气（集团）股份有限公司（以下简称“望变电气”）时至今日已成为“杨氏家族”控制的企业。截至2022年3月18日，杨泽民、秦惠兰夫妇，与其子女杨耀、杨秦，一家四口合计控制望变电气51.54%的股份。
而望变电气上市背后，或“荆棘丛生”。2019-2021年，其营收均保持17%以上的增速的另一面，望变电气2018-2020年应收款占其营收的比重均在五成左右，到了2021年才降为36.92%。此外，与望变电气累计交易分别超千万元的供应商、客户，社保缴纳人数寥寥无几，交易真实性存疑。值得一提的是，2021年，望变电气审计机构三次因执业问题被出具警示函，该审计机构此次审计工作是否能勤勉尽责？
一、净现比不足1，近四年中三年应收款占营收比重“徘徊”于五成
2018-2021年，望变电气的营业收入及净利润总体保持上升趋势。
据望变电气签署日期为2022年12月12日的招股说明书（以下简称“2021年12月招股书”）及签署日为2022年3月18日的招股说明书（以下简称“招股书”），2018-2021年，望变电气的营业收入分别为8.94亿元、11.08亿元、12.97亿元、19.33亿元，望变电气的净利润分别为0.53亿元、1.09亿元、1.42亿元、1.78亿元。
根据《金证研》北方资本中心测算，2019-2021年，望变电气的营业收入的增速分别为23.9%、17.1%、49.08%，净利润的增速分别为106.24%、30.06%、25.05%。
然而，2018-2020年，望变电气的净现比及收现比均不足1，到2021年其收现比才超过1。
据2021年12月版招股书及招股书，2018-2021年，望变电气经营活动现金流入小计分别为7.72亿元、8.92亿元、9.38亿元、14.14亿元，其经营活动产生的现金流量净额分别为1,606.64万元、9,138.14万元、10,513.94万元、24,173.73万元。
根据《金证研》北方资本中心测算，2018-2021年，望变电气收现比分别为0.86、0.81、0.72、0.73，其净现比分别为0.3、0.83、0.74、1.36。
此外，望变电气或存赊销，2018-2020年，其应收款占营业收入的比重均在五成左右。
据招股书，2018-2021年年末，望变电气的应收账款分别为3.85亿元、4.38亿元、4.95万元、5.63亿元，望变电气的收票据分别为7,951.45万元、11,281.76万元、17,234.33万元、14,877.71万元，应收款项融资分别为0元、250万元、4,113.74万元、159.94万元。
根据《金证研》北方资本中心测算，2018-2021年年末，望变电气的应收账款、应收票据、应收款项融资（以下合称为“应收款”）分别合计为4.65亿元、5.53亿元、7.08亿元、7.14亿元，占望变电气当期营业收入的比例分别为51.97%、49.96%、54.59%、36.92%。
可见，2019-2021年，望变电气营业收入均保持17%以上的增速，观其背后，2018-2020年，望变电气应收款占其营业收入的比重均在五成左右，到了2021年占比为36.92%。而另一方面，2018-2021年，望变电气的净现比均不足1。
值得注意的是，望变电气客户、供应商的社保缴纳人数寥寥无几。
二、客户社保缴纳人数寥寥无几，为望变电气累计贡献超八千万元收入真实性存疑
客户作为企业的重要外部利益相关者，对企业经营状况的重要性不言而喻。其中，望变电气存在客户成立次年即与望变电气交易超四千万元的情形。
据招股书，2020年，湖南海威斯物资有限公司（以下简称“海威斯物资”）系望变电气的第三大；2021年，海威斯物资系望变电气取向硅钢产品的第五大客户。
2020-2021年，望变电气对海威斯物资的销售金额分别为4,804.25万元、3,324.38万元。
根据《金证研》北方资本中心测算，2020-2021年，望变电气与海威斯物资累计交易8,128.63万元。
据市场监督管理局数据，海威斯物资成立于2019年8月26日，经营范围为金属及金属矿批发，钢材、不锈钢制品、不锈钢型材等销售。截至查询日2022年3月22日，海威斯物资的股东为李良喜，持股100%。2019-2021年，海威斯物资的社保缴纳人数分别为0人、0人、3人。
据公开信息，截至查询日2022年3月22日，海威斯物资股东李良喜无持股企业。
可见，海思威物资或不存在社保代缴情况。而海威斯物资成立于2019年，成立次年即为望变电气贡献超超四千万元收入，2021年双方交易额超三千万元。而2019-2020年，海威斯物资的社保缴纳人数均为0人，2021年社保缴纳人数也仅3人，社保缴纳人数寥寥无几的望变电气，却累计为望变电气创收超八千万元，个中交易真实性存疑。
而关于客户类似的异象仍在上演。望变电气2019年第一大预付款客户，社保缴纳人数为0人。
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