《金证研》北方资本中心 亚一/作者 白起 映蔚/风控
2019年，中国航空工业集团有限公司（以下简称“航空工业集团”）携翼龙-Ⅰ和翼龙-Ⅱ无人机亮相莫斯科航展，一时间吸引众多眼球。作为中国航空产品出口的新名片，“翼龙”正向全谱系化发展迈进。同年，航空工业集团实际控制的中航（成都）无人机系统股份有限公司（以下简称“无人机”）建立了独立的研发、采购及销售体系，并由其对外销售翼龙无人机系统。
“高光”背后，无人机此番上市或存问题待解。2019年，无人机陷入亏损，且2018-2019年，无人机连续失血。而到了2020年，无人机扭亏为盈，且2020-2021年业绩呈高速增长态势。此外，报告期内，无人机主营业务毛利率变动趋势异于同行均值。而无人机此番上市聘请的审计机构，多次因审计问题频被“点名”，或难勤勉尽责。另一方面，无人机对其副董事长及董事在外兼职的企业，上演信披疑云，涉嫌选择性披露。
一、曾两度“失血”，审计机构频因执业问题遭处罚或难勤勉尽责
财务数据体现了企业的经营状况。报告期内，无人机历经扭亏为盈后业绩呈高速增长态势，而另一面，其主营业务毛利率变动异于同行。
据无人机签署日为2022年4月29日的招股说明书（以下简称“招股书”）及签署日为2022年3月2日的招股说明书（以下简称“2022年3月版招股书”），2018-2021年，无人机的营业收入分别为0.47亿元、2.51亿元、12.17亿元、24.76亿元，净利润分别为0.01亿元、-0.1亿元、1.65亿元、2.96亿元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年，无人机的营业收入增速分别为429.56%、384.65%、103.41%，净利润增速分别为-769.79%、1,769.42%、79.29%。
可见，2019年，无人机曾陷入亏损。到了2020年，无人机扭亏为盈，且营业收入增速达384.65%。且2019-2021年，无人机营业收入增速连续三年超100%。
业绩告高速增长背后，2018-2019年，无人机曾陷入失血的“窘境”。
据2022年 3月版招股书及招股书，2018-2021年，无人机经营活动产生的现金流量净额分别为-470.96万元、-12,583.85万元、5,030.45万元、5,095.25万元。
另外，无人机的主营业务毛利率变动趋势异于同行。
据招股书，无人机的同行业可比上市公司分别为航天彩虹无人机股份有限公司（以下简称“航天彩虹”）、中航沈飞股份有限公司（以下简称“中航沈飞”）、中航西安飞机工业集团股份有限公司（以下简称“中航西飞”）、中航直升机股份有限公司（以下简称“中直股份”）、江西洪都航空工业股份有限公司（以下简称“洪都航空”）。
招股书显示，2019-2021年，无人机的主营业务毛利率分别为7.36%、26.21%、24.02%，上述同行可比上市公司航空产品相关业务毛利率的均值分别为14.14%、13.1%、11.44%。
即2019-2021年，无人机主营业务毛利率整体呈上升趋势，而其同行可比公司相关业务毛利率的均值呈下滑趋势。
需要说明的是，招股书中，无人机对其主营业务毛利率作出了解释。
据招股书，2019年，无人机毛利率水平低于同行可比公司平均水平的原因，主要系2019年无人机的产品销量较少，且考虑到为进入最终用户市场而采取竞争性价格策略，导致其产品销售价格低。
然而，无人机于其招股书称，2020-2021年，无人机的毛利率水平高于行业平均水平，与航天彩虹2020年、2021年毛利率不存在重大差异，主要是航空军贸产品和航空内销产品的定价模式不同所致。报告期内，无人机、航天彩虹主要通过军贸方式销售无人机系统产品，而中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空主要通过内销方式销售航空产品，产品销售价格主要根据军审价确定。
可见，2019年，无人机陷入亏损。且2018-2019年，无人机二度陷入失血的“窘境”。另外，2019-2021年，无人机的主营业务毛利率变动趋势异于同行均值。
另外，2018-2021年，无人机的审计机构因审计问题频被处罚。
据招股书，此次上市，立信会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“立信所”）系无人机的审计机构。
据广东证监局[2018]18号文件，立信所在对广东超华科技股份有限公司（以下简称“超华科技”）2014年年报审计过程中未勤勉尽责，没有按照审计准则的规定进行审计，未能发现超华科技财务舞弊行为，出具的审计报告存在虚假记载。2018年12月3日，立信所被广东证监局责令改正违法行为，被没收业务收入75万元，并被处以75万元的罚款。
据证监会〔2018〕119号文件，2018年12月20日，立信所因在对武汉国药科技股份有限公司2012年、2013年年度财务报表审计时，未勤勉尽责，出具了存在虚假记载的审计报告等问题，被证监会决定没收其业务收入95万元，并被处以95万元罚款。
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